CITRON Holding AG in Konkurs
Swiss Corporate Bond Insolvency Statistics

Foto: Visual Finance (Der Emissionsprospekt: Entscheidungsgrundlage für den Bondinvestor)

Mit Verfügung vom 6. Januar 2011 hat der Konkursrichter des Bezirksgerichtes Zürich über die CITRON Holding AG mit Sitz in Zürich den Konkurs eröffnet.

Aufgrund der Insolvenz erfolgte auf Ende April das sogenannte Delisting (Dekotierung) sämtlicher Wertpapiere, der in der Abfallaufbereitung tätig gewesenen CITRON-Gruppe. Die Aktien (Inhaber- und Namenpapiere) sowie eine Anleihensobligation waren seit ihrer Börseneinführung an der in Bern domizilierten BX Berne eXchange (www.berne-x.com) gehandelt. Der CITRON-Konzern galt einst als grosser Hoffnungsträger im Bereich Alternativer Investments und hat im Jahr 2007 für sein patentiertes Schwermetall-Abtrennverfahren (OXYREDUCER™) den Innovationspreis der IDEE-SUISSE® erhalten. CITRON bezeichnete sich selbst als ein europäischer Leader im Bereich des Recyclings von Batterien

2004 hatte die Firma eine Anleihensobligation mit einer sechsjährigen Laufzeit über CHF 40 Millionen emittiert. Der Nettoerlös diente wie aus dem entsprechenden Emissions- und Kotierungsprospekt hervorgeht vorwiegend der Finanzierung der Kapazitätserweiterung der Recyclingfabrik (im französischen Le Havre, dem grössten Containerhafen Frankreichs), des Erwerbs eines Fabrikgeländes für eine neue Anlage sowie der Rückführung von Bankkrediten und der Sicherstellung einer angemessen Liquidität.

Nach der Anleihensemission hat es CITRON nicht geschafft, wie noch in den Jahren vor der Kapitalaufnahme, weiter an Flughöhe zu gewinnen. Der konsolidierte Umsatz vermochte in den letzten zehn Jahren nie über die Marke von 20 Millionen Euro zu steigen, was den Emissionsbetrag von 40 Millionen Franken zu einem schwer verdaulichen Brocken werden liess. Um der mit operativen, behördlichen und finanziellen Problemen konfrontierten CITRON Holding AG Erleichterung zu verschaffen, haben die Obligationäre erst Ende 2009 Änderungen der Anleihensbedingungen zugestimmt (Laufzeitverlängerung bis 2016 / Couponerhöhung auf 6% / jährliche Amortisationszahlung in der Höhe von CHF 1‘000‘000.-- ab 2011). Trotz intensiver Bemühungen konnte die CITRON-Gruppe jedoch nicht stabilisiert werden – Der erhoffte Turnaround blieb aus.

In einer sorgfältigen Abwägung der Risiken & Chancen wurde die Kreditwürdigkeit der CITRON Holding AG durch die Credit-Research-Abteilung der Bank Vontobel AG bereits zum Zeitpunkt der Anleihensemission nur ganz knapp im Bereich der Anlagequalität (Investment Grade) eingestuft. Bereits mehr als drei Jahre vor der Insolvenz hat das Credit-Research-Team der Bank Vontobel AG aufgrund des veränderten Risikoprofils die Anleihensschuldnerin in den Bereich ‚spekulative Qualität‘ zurückgestuft (Non Investment Grade). Damit hat die Bank frühzeitig die Gläubiger auf die zunehmenden Herausforderungen der CITRON-Gruppe aufmerksam gemacht. Der Fall zeigt, wie wichtig es für Obligationäre und Aktionäre ist, Risikoaspekte adäquat und zeitgerecht mit der eigenen Anlagestrategie zu verknüpfen. In die Taschen der Aktionäre wird mit sehr hoher Wahrscheinlichkeit kein Geld mehr aus dem eingeleiteten Liquidationsverfahren zurückfliessen: Die Shareholder müssen damit rechnen, ihren gesamten Kapitaleinsatz zu verlieren!

Als Erfinder von Bondholder Value® erachten wir es als unsere Aufgabe, Anleihensgläubiger (Private & Institutionelle) über Zahlungsausfälle von Schweizer Obligationenschuldnern zu informieren. Nur eine sorgfältigen Analyse und Auswertung von Zahlungsausfällen an den Bondmärkten ermöglicht es, Bondinvestoren zu Risiken von Obligationenanlagen kompetent zu beraten.

Aus diesem Grund haben wir uns entschieden, ein statistisches Insolvenz-Faktenblatt in komprimierter Form, d.h. auf zwei A4-Seiten, mit wichtigen Angaben betreffend der fallierten CITRON Holding AG zu verfassen. Die Informationen reihen sich nahtlos in unsere umfassende Insolvenzstudie aus dem Jahr 2006 mit dem Titel „CHF-Anleihen: Ein sicherer Hafen? Eine Analyse der Insolvenzen von Inlandschuldnern 88-05“ ein. Das Insolvenz-Faktenblatt zum Fall CITRON enthält auf der Vorderseite Eckwerte zur Anleihensemission (Volumen, Emissionspreis, Leadmanager), Ratinginformationen (Einstufungen), Hinweise zum Insolvenzverfahren (Verfahrensart, zuständiges Konkursamt) und Angaben zur Rückgewinnungsquote (Börsennotierungen kurz nach der Insolvenz und, sofern bereits möglich, Angaben über die Höhe der zu erwartenden Konkursdividende). Auf der Rückseite ist die Kursentwicklung der CITRON-Wertpapiere abgebildet sowie ein Vergleich der CITRON-Rückgewinnungsquote mit dem Durchschnittswert der Anleihensinsolvenzfälle Schweizer Obligationenschuldner seit 1990 vorgesehen. Die Spezialpublikation ist ab Juni 2011 lieferbar und kann ab sofort bei Visual Finance online bestellt werden. Hier geht’s direkt zum Formular ‚Elektronische Publikations-Bestellung‘.

Für Fragen zu diesem Thema steht Ihnen Visual Finance gerne zur Verfügung (Telefon +41 52 222 44 40 / E-Mail mail@visualfinance.ch).

Foto: Ein Bild aus guten Tagen: Das Recyclingwerk der CITRON S.A. in Le Havre (F)

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